作者 | 毛婷正规在线配资公司
目前，国有四大银行以及邮储银行（01658.HK）及招商银行（03968.HK）的股息收益率已超6%，远高于定存利息。
同时，它们的市账率（即市净率，下同）估值仍不足1倍，远低于其他跨国大型银行，其中包括被巴菲特大幅减持的美国银行（BAC.US）和当前市值最高的商业银行摩根大通（JPM.US）。
六大行今年以来股价走势
对比于大盘指数，国有四大银行以及邮储银行（01658.HK）及招商银行（600036.SH）今年以来的股价表现其实不俗。
从盘面来看，上证指数今年以来累计下跌5.78%，但是工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、农业银行（601288.SH）、中国银行（601988.SH）、邮储银行（601658.SH）以及招商银行今年以来的A股累计涨幅分别达到28.86%、19.80%、31.38%、26.93%、13.20%和22.32%。
港股方面，恒生指数今年以来累计上涨3.54%，而工商银行（01398.HK）、建设银行（00939.HK）、农业银行（01288.HK）、中国银行（03988.HK）、邮储银行及招商银行的H股累计涨幅分别达到22.85%、27.73%、25.14%、26.06%、18.18%和24.61%，远远跑赢大盘表现。
六大行均已公布了截至2024年上半年业绩，难得的是，国有四大银行和邮储银行均宣布派发中期股息，若加上末期股息在内，全年股息收益率或超6%，远高于定存利率。
从估值上来看，无论A股还是H股，六大行的股价都远低于其资产净值，亦远比其他跨国银行低，例如遭到巴菲特大幅减持的美国银行（BAC.US）当前市账率达到1.18倍（按现价40.75美元计），而当前市值最高的商业银行摩根大通（JPM.US）市账率更高达2.02倍（按现价224.80美元计）。
利息业务仍占主导
2024年上半年，净利息业务仍占了六大银行的大部分收入。其中，国有四大行和邮储银行的净利息收入占比均在70%以上，其中邮储银行的比重更高，达到80.82%，而零售银行招行的多元化情况好一点，净利息收入占比为60.39%。
需要注意的是，由于利息业务占比如此高，六大行容易受到利息差变动的影响。
在今年上半年，我国坚持扩大内需和推动经济发展，为社会发展营造良好的货币金融环境，并通过适度下调金融机构存款准备金率、支农支小再贷款、再贴现利率，引导社会综合融资成本稳中有降，而银行的新发放贷款利率持续下降。另一方面，商业银行也获准通过下调存款利率，以适度缓冲成本压力。
财华社留意到，2024年上半年，六大行的总生息资产规模均按年有所扩大，其中工行、农行、中行和邮储银行的增幅均达到双位数，其中客户贷款及垫款规模扩大是主要的增长驱动力，见下表。不过，由于综合贷款利率下降，六大行的总生息资产收益率均无一例外地下降。
再来看成本端，六大行的总计息负债规模均有所扩大，其中工行、农行、中行和邮储银行的计息负债规模增幅均大于生息资产规模的扩幅，但是除了招行之外，另外五家银行的存款增幅都未跟上整体计息负债。
从存款成本率来看，降幅最大的是农行和邮储银行，而同时这两家银行的存款均保持双位数增长，或反映出这两家主要面向农户和中小企业的银行在吸储方面的优势。
成本端的压力并没有完全释放，而收益端的下行趋势无法遏制，六大行的净利息差（收息资产收益率减去负债成本率之差）和净利息收益率（NIM，净利息差与期内收息资产均值）均有所下降，见下表。
这正是利息业务收入与整体收入下降的主要原因。
不过另一方面，综合融资成本下降或有利于缓和风险，这或在一定程度上缓解了六大行的风险压力，这是其股价上涨的主要原因。
六大行的风险承受力
当前六大行面对的最大风险要数楼市风险。
我们留意到，六大行房地产对公贷款的不良率均处于较高水平，不过已较上年年末有所改善。
就房地产对公贷款相对总贷款规模而言，招行的业务量最大。2024年6月末，招行的房地产业务对公贷款余额为3399.38亿元（单位人民币，下同），较去年年末增加4.06%，不良率高达5.12%，不过较期初下降0.14个百分点，占招行贷款总额的5.04%。
就不良率来看，农行的房地产对公业务贷款不良率最高，于2024年上半年达到5.42%，与去年年末持平。
除了房地产对公贷款外，六大行也有许多个人住宅贷款，不过不良率要低得多。
最近存量房贷利率下调，应有利于楼市稳定，缓解个人的房贷压力。尽管在短期内或对六大行的收益率构成下行压力，这也是六大行近日股价下跌的原因，但是从长远来看，楼市走向稳健，将可缓冲六大行的风险，也更有利于六大行的可持续发展，是好事。
从整体来看，六大行2024年6月末的整体不良率均维持稳定且偏向下，其中只有邮储银行的不良率较2023年末微升0.01个百分点。而邮储银行和招行的不良率均低于四大行。
就覆盖率来看，招行和邮储银行的2024年6月末拨备覆盖率虽然较2023年末有所下降，但仍远高于国有四大行，见下图，其中招行达到434.42%，邮储银行则为325.61%。
财华社留意到，六大行的关注类贷款规模基本上远超其不良贷款规模，为谨慎起见，财华社将其拨备额除以关注类贷款与不良贷款两项合计，发现农行、邮储银行和招行当前的拨备额十分充裕，已超出其关注类贷款和不良贷款总额，覆盖比率分别为146%、165%和188%。就已公布的关注类贷款和不良贷款规模而言，当前它们的拨备额应是足够的。
总结
目前，大型国有银行仍以利息业务为主，因此贷款利率下行会在较大程度上影响其收益率，不过与此同时，这些大型银行获准下调存款利率，将有助于缓和其负债成本，缓冲息差缩小的影响，而且鉴于当前国内存款规模持续上升，下调存款利率释放资金应更有利于其贷款业务并缩小其负债端，长远而言有利于商业银行的健康发展。
另一方面，多项针对楼市的鼓励措施应有利于稳定风险，尽管短期或不利于其利润增长，但是长远来看，对于商业银行的可持续增长应是十分有利的。
2024年上半年，一向增长强劲的招行，利息业务增长落后于同行，但鉴于其房地产对公贷款相对规模最大，若楼市好转正规在线配资公司，对其助推也应较大，加上招行的拨备充裕率也更高，后续应有看头。
文章为作者独立观点，不代表实盘配资炒股观点
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