开源证券股份有限公司余汝意,司乐致近期对奥泰生物进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q2利润大超预期，产品毛利率显著提升》，本报告对奥泰生物给出买入评级，当前股价为52.5元。
奥泰生物(688606)
2024Q2利润大超预期，产品毛利率显著提升，维持“买入”评级
2024H1营收3.97亿元(yoy+2.2%)，归母净利润1.24亿元(yoy+74.0%)，经营活动现金流1.03亿元(yoy+185.9%)，其中2024Q2实现营收1.97亿元(yoy+29.6%)，归母净利润0.79亿元(yoy+158.1%)，扣非净利润0.56亿元(yoy+34.6%)，强于市场预期；2024H1毛利率为55.01%(+8.41pct)，净利率31.16%(+12.90pct)；分费用，销售费用率7.58%(-0.84pct)，研发费用率12.40%(-4.59pct)，主要系新产品测试费及股权激励费用减少，管理费用7.60%(-1.29pct)，降本控费卓有成效；分业务看，传染病检测收入1.66亿元，(yoy+31.1%)，毒品及药物滥用收入1.02亿元(yoy+9.3%)，肿瘤及心肌标志物收入2026万元(yoy+26.6%)，女性健康检测收入3598万元；考虑公司通过原料自产、自动化程度提升和产品结构优化强势提升毛利率，我们上调2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.45/3.07/3.84亿元(原值为2.25/2.81/3.51亿元)，对应EPS分别为3.09/3.87/4.84元/股，当前股价对应P/E分别为17.0/13.6/10.8倍，维持“买入”评级。
自主品牌比例提升明显，新品研发上市节奏加快
公司已上市产品多达1300余种，产品广泛应用于临床检测、现场检测等多个领域，能满足客户的多元化需求，并持续聚焦研发注册，2024H1公司新增53项产品上市，自主研发的十四合一毒品联检产品(含芬太尼(1ng/ml)检测试剂)获得美国FDA510K认证。公司2024H1外销收入占比94.78%，产品远销170多个国家，外销收入依然是公司收入主要来源，其中毒品检测、常规传染病类产品在美国和欧洲市场具有较强的市场竞争力，2024H1新增境内外新客户数量多达400余个，充分证明公司营销策略的有效性和产品的竞争力。ODM收入2.60亿元，占主营的65.53%，自主品牌收入1.37亿，自主品牌占比逐步提升，体现了公司既注重ODM的口碑积累又重视自有品牌培育，其中自有品牌营收规模有望快速提升。
公司战略布局生物原料平台，有效降低生产成本和提高产品推出效率
公司战略布局上游生物原料平台，通过实现原料自给，可有效降低生产成本，减少对上游核心原料商的依赖，为产品迭代提供创新平台。公司2024H1生物原料研发成果丰硕，成功开发出9项新原料，包括依替氮卓抗原抗体、地芬诺酯抗原抗体、噻奈普汀抗原抗体、舍曲林抗体以及大肠杆菌k99抗体等，其中6项原料更是实现了国内首创，填补了国内相关领域的空白。截至2024H1公司已实现自产并投入使用的生物原料种类超过300种，其中24项为国内首创原料。
风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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